毫无疑问，今日沪指暴跌主要受监管重拳清理融资融券所致。血流成河过后，究竟A股是风格切换，还是开启新的调整？
如果说上午创业板指数高调上涨，还能给投资者一丝慰藉，那么下午创业板最终也抵挡住下跌的漩涡，这却加深了投资者迷惘。
判断是否风格转换的关键在于杠杆资金停留在何处？从数据统计来看，主板、中小板、创业板融资余额占整体A股自由流通市值比例分别为8%、5%和4%。这也意味着不单单主板是杠杆资金重灾区，创业板、中小板亦沉淀不少资金。因此，在利空没有消化前，据此判断风格切换或为时过早。
这是否意味着开启新的调整？要搞清这个问题，我们需要了解，为何监管层选择此时出击？实际上，如果说融资融券业务违规操作，监管层不敏感很难有说服力。之所以监管层连续好几个月无视杠杆资金的疯狂，而此时选择出手主要原因在于股市过度上涨已对政策制定者形成负面干预。
目前市场普遍认为，M2增速偏低。M2究竟多少合适？经济学界中，普遍将GDP增速和通货膨胀率联系起来，通常的标准是GDP+CPI数字相加，再预留多出1、2两个百分点作为制定M2水平的依据。从这个角度来看，M2增速其实并不低。
那么问题出在那里？显然，表面上看是通货紧缩拉低M2正常水平。实际上，问题的症结出现在股市上。
一方面，解决通货紧缩最有效的办法就是降息、降准。但是降准、降息的效果最终被股市所吸走。实体企业融资成本仍然居高不下。而在股市急剧走高之际降准或降息，可能会火上浇油，并损及金融稳定。
另一方面，资金杠杆推动股市大幅上涨，也创造了大量货币。去年10月份的时候，两融余额只不过3000亿左右，而短短三个月过后，两融余额飙升至1万亿元规模。但是，M2从10月到12月仅仅增长了1.9万亿。这意味着两融在三个月激增的7000亿元，有超过1/3的货币供应是股市创造的。（财经观察评论员 刘锋）
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发表于 2015-1-19 16:54:30
